中国电商平台拼多多（PDD.US）最新发布的2025年第二季度财报显示，尽管营收维持增长态势，但增速显著放缓，经营利润同比下滑超两成。财报发布后，其美股股价微涨0.87%至128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值约合1.42万亿港元，与小米集团-W（01810.HK）的差距缩小至约300亿港元。小米凭借电动汽车业务与生态链优势，年内股价涨幅达55.07%，市值达1.39万亿港元。
财报显示，拼多多第二季度营收1039.85亿元人民币，同比增长7.14%，增速较上一季度大幅回落。分业务看，线上营销服务收入557.03亿元，同比增长13.41%，低于前三个季度的14.76%、17.12%和24.35%；交易服务收入482.82亿元，同比仅增长0.7%，远低于此前三个季度的5.85%、33.31%和71.52%。公司财务副总裁刘珺指出，市场竞争加剧是收入增速放缓的主因。
成本端压力进一步显现。第二季度营业成本同比激增36.09%，主要因履约费用、服务器支出及支付处理成本上升，导致毛利率同比下滑9.38个百分点至55.9%。销售及营销费用占收入比重从去年同期的26.84%优化至26.17%，但研发费用同比大增23.45%。受此影响，非通用会计准则下经营利润同比下降20.69%至277.48亿元，净利润同比下降5.01%至327.08亿元。经营活动净现金流同比减少50.58%至216.42亿元。
公司管理层在业绩会上强调，2025年上半年已启动“千亿扶持”计划，通过补贴与资源投入支持商家生态。CEO陈磊表示，尽管短期财务数据承压，但公司更关注长期价值创造，未来将持续投资生态系统、推动价值链升级。针对海外业务波动，他透露正与商家探索新商业模式，并加大服务能力与合规投入。
对于即时零售领域的竞争，联合创始人赵佳臻回应称，平台已进入高质量发展阶段，将通过深化供应链合作推动行业可持续发展。他承认短期财务波动不可避免，但长期看对业务发展有利。社区团购业务“多多买菜”被列为战略重点，目前覆盖全国70%的行政村，通过建立农产品分销网络连接农户与消费者，并加大对偏远地区的补贴力度。
分析指出，拼多多正面临多重挑战：国内电商需平衡增长质量与利润，海外业务需应对市场波动，买菜业务需优化供应链效率，同时还要抵御其他平台对流量的争夺。管理层坦言，未来几个季度财务表现可能持续承压，但强调资源将向产品种类、服务质量及履约效率等长期领域倾斜。这家曾以高速增长著称的电商平台，正从“颠覆者”转型为“坚守者”，其能否在战略投入与稳住基本盘间找到平衡，将成为下一阶段发展的关键。
