港股市场近日迎来一场引人注目的资本动作——同程旅行通过旗下全资子公司eLong,Inc.向嘀嗒出行发起全面现金要约收购，要约价为每股1.3875港元，总代价约14.24亿港元。消息公布后，嘀嗒出行股价开盘即飙升超85%，午间涨幅扩大至90.55%，而同程旅行股价则一度下跌超6%，午间休市时跌幅收窄至4.15%。
此次收购并非传统意义上的私有化交易。根据联合公告，同程旅行明确表示将维持嘀嗒出行在香港联交所的上市地位，采用“控股并表+独立上市”的双平台模式。这种设计既实现了业务深度整合，又为嘀嗒出行保留了独立融资和品牌运营的空间，被业内视为兼顾产业布局与资本灵活性的创新方案。中信银行（国际）有限公司为本次交易提供最高15亿港元融资支持，进一步凸显了资本市场的信心。
嘀嗒出行成立于2014年9月，最初以顺风车业务切入移动出行领域，2018年品牌升级后拓展至出租车网约服务。2024年6月，公司成功登陆港交所，成为“港股共享出行第一股”。其股权结构显示，五位联合创始人通过5brothers Limited持有31.23%股份，拥有50%投票权；蔚来及其创始人李斌通过多个主体合计持股21.92%，为第一大外部股东；IDG、易车、高瓴资本、京东、携程等机构亦位列股东名单。
交易已获得核心股东支持。5brothers Limited、Leap Profit Investment Limited、Smart Canvas Investment Limited等五家主要股东签署不可撤销承诺，同意接纳要约，涉及股份合计5.51亿股，占已发行股本的53.70%，为同程旅行提前锁定控股权。要约价较嘀嗒出行6月26日收盘价溢价约12.8%，显示出收购方的诚意与决心。
从业务模式看，嘀嗒出行采用轻资产撮合模式，与曹操出行、T3出行等车企背景的B2C自营平台形成差异化竞争。招股书数据显示，按交易总额和顺风车搭乘次数计算，嘀嗒出行是2023年中国第二大顺风车平台。然而，公司近年面临业绩下滑压力：2023年至2025年营收从8.15亿元降至5.02亿元，经调整净利润从超2亿元缩减至1.38亿元；2025年顺风车交易额同比下滑38.7%，订单量不足上年的65%，毛利率也从74.3%降至66.3%。市场竞争加剧与生态支持不足，成为嘀嗒出行亟待突破的瓶颈。
相比之下，同程旅行作为国内主流OTA平台，业绩持续稳健增长。2023年至2025年，公司营收从118.96亿元增至193.96亿元，归母净利润从15.54亿元增至23.71亿元；年度付费用户与累计服务人次稳步提升，2025年累计服务人次超20亿。过去一年，同程旅行通过收购万达酒管、取得大连圣亚控制权等动作，持续拓展高端住宿与线下景区布局，完善文旅产业链生态。
业内分析认为，同程旅行与嘀嗒出行的用户规模合计超6.6亿，业务协同潜力巨大。收购完成后，双方可通过技术、流量、运营与供应链的深度整合，打通旅游与即时出行场景，构建涵盖城际及同城交通的一站式“门到门”智能出行平台。这不仅将完善同程旅行的地面出行产业布局，巩固其综合出行服务领域的行业地位，也为嘀嗒出行提供了破局转机——借助同程旅行的用户基础与生态资源，扩大服务覆盖面，提升用户留存率，向更广泛的用户群体提供无缝交通及旅游解决方案。
