在2025年上半年，中国债券基金市场经历了一系列波动与调整，其中纯债基金规模增长显著，达到近千亿水平。根据华西证券首席经济学家刘郁及其团队的分析，尽管市场整体表现受到宏观经济和资金面的多重影响，但信用中长债基金在这一期间表现出色，成为市场亮点。
上半年，债券市场经历了一段过山车般的行情。一季度，受宏观经济修复、权益市场风险偏好提升以及资金面偏紧等多重因素影响，债市整体承压，导致纯债基金收益中枢大幅下降。然而，进入二季度，市场环境发生反转，全球贸易体系因美方高额对等关税受到破坏，资本市场避险情绪激增，叠加国内流动性相对充裕，债市震荡走强，纯债基金收益也由此转正。
从风格策略来看，信用风格产品在上半年的剧烈震荡行情中更受欢迎。中长期信用债基的收益中枢显著领先于泛金融中长债基和利率中长债基，显示出投资者在不确定性增加的市场环境中更倾向于持有票息资产以获取稳定收益。
值得注意的是，尽管纯债基金整体规模有所增长，但其市场份额却受到固收+基金的冲击。固收+基金凭借其相对较高的收益潜力，吸引了部分原本投资于纯债基金的资金，成为市场新宠。上半年，固收+基金总规模上升了2569亿元，而纯债基金总规模增幅仅为938亿元。
在基金管理人方面，头部机构在逆境中展现出较强的韧性。尽管市场整体波动较大，但仍有不少大型基金管理公司的纯债基金规模实现了正增长。其中，指数型债券基金成为各家管理人在债基板块的发力重心，二季度规模增长较快的基金管理人中，指数型债券基金贡献了超过一半的新增管理规模。
分类型来看，指数型基金规模增长明显超季节性。一季度受季节性效应影响，指数型债基规模有所缩减，但二季度后迎来强势反弹，不仅覆盖了一季度的净流出，还创下了近年来单季度的最高增量。其中，信用债类指数基金增长尤为迅速，成为市场扩张的主力军。
中长债基金市场则在上半年经历了先抑后扬的过程。一季度市场整体承压，中长债基规模大幅下滑；但二季度市场情绪回暖，规模强劲反弹。从内部风格来看，市场内部上演了剧烈的风格轮动，一季度资金抱团涌入信用风格产品，而二季度则转向均衡风格和利率风格。
短债与中短债基金在二季度结束了连续三个季度的规模缩减趋势，迎来反弹。这显示出在波动变大的市场环境下，投资者对高流动性、短久期资产的配置需求重新被激活。
总体来看，2025年上半年中国债券基金市场呈现出多元化发展的趋势。在复杂多变的市场环境中，投资者和基金管理人都在积极调整策略以应对挑战并抓住机遇。
