名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY正式向港交所提交招股说明书，计划通过独立上市进一步拓展潮玩市场版图。作为中国增长最快的潮玩集合品牌，TOP TOY此次分拆上市被视为提升品牌估值、优化资本结构的重要战略举措。
根据招股书披露，TOP TOY在2024年实现中国内地GMV 24亿元，其中自主研发产品贡献近半数收入。2022至2024年间，品牌GMV复合年增长率超过50%，营收规模从6.79亿元跃升至19.09亿元，同期净利润由亏损3838.3万元转为盈利2.94亿元。2025年上半年，品牌营收同比增长58.5%至13.6亿元，净利润增长26.84%达1.8亿元。
从商业模式看，TOP TOY采用自主研发与外部采购双轨并行策略。2022至2025年上半年，自研产品收入占比从39.6%提升至47.2%，外采产品占比相应下降。这种结构调整反映出品牌强化自主开发能力的战略意图，但现阶段仍需平衡IP授权成本与产品开发风险。
作为名创优品孵化的子品牌，TOP TOY在供应链、渠道拓展等方面深度依赖母公司资源。招股书显示，2022至2025年上半年，名创优品始终是其最大客户，贡献收入占比最高达53.5%。截至2025年6月，全球293家TOP TOY门店中，除33家直营店外均采用合伙人模式运营，这种轻资产扩张策略有助于快速占领市场。
尽管毛利率从2022年的19.9%提升至2025年上半年的32.4%，但与行业龙头泡泡玛特70.3%的毛利率相比仍存在差距。此次上市募资将重点投向IP矩阵拓展、全球渠道建设、供应链升级及数字化改造等领域，旨在通过增强核心竞争力缩小与头部品牌的差距。
分析人士指出，TOP TOY面临的核心挑战在于如何降低对外部IP和母公司渠道的依赖。目前授权IP收入占比过高，且自有IP开发仍处于培育阶段，2024年自有IP产品收入仅680万元。如何在保持规模增长的同时，提升原创IP的商业转化能力，将成为决定其长期发展潜力的关键因素。
